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金融:加息抑制通胀 银行估值修复的因素并未根本改变

2019-10-09 19:51:50来源:励志吧0次阅读

金融:加息抑制通胀 银行估值修复的因素并未根本改变 2010-10-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行加息对银行板块影响的基本观点:

对于本次央行加息,我们认为不会改变银行板块的估值修复的趋势。即使在银行业绩受到负面影响的悲观情况下,银行股仍可以保持对其他的板块的相对收益。

加息主要抑制通胀,银行股估值修复的因素并未根本改变:

我们4季度的策略和后续报告提出过,本轮银行股的上涨主要源于市场情绪的高涨以及估值修复的内在需要,而不是因为基本面的重大变动。市场情绪高涨的主因是全球性质的流动性泛滥以及热钱的流入。如果这个前提成立的话,流动性充裕的局面短期内并不会发生根本变化。原因如下:

1、本次加息结构的特点是:一年期存贷款利率对称加息25个基点,一年期以上的存款利率加息幅度大于贷款利率加息幅度,这说明本次加息主要是为了抑制通货膨胀。事实上,本次加息仍很难抑制实际的通胀;2、即使不加息的情况下,4季度银行新增信贷也不会出现过快的增长,推动本轮行情的资金更多的是海外的流动性。本次加息由于幅度较小,很难使得热钱对人民币升值的预期兑现:海外资金的流入不会仅仅为了获得存款利率,贷款利率提升幅度偏小难以根本改变热钱的流向。 、即使外围资金因为美元走强撤离,银行股估值修复的内在要求也没有发生改变。

加息时点的选择体现了管理层对经济增长的信心:

在四季度开始之际,央行的加息决议说明了管理层对全年以及11年经济增长的信心。如果我们肯定经济增速不会出现太大问题的话,银行业的业绩就有保障。我们预计本次加息有可能是未来加息的开端,这样很可能意味着经济已经进入了扩张周期,如果这样的话,银行业也有可能进入量价齐升的阶段。

加息对银行业绩的影响:

关于加息对银行净息差的影响,我们在 月的报告《加息对银行业息差和利润的影响》中有过探讨,总体来说,在活期存款利率不加,存贷款对称加息的情况下对银行的NIM有正面的影响。本次加息虽然在长端的存款利率增加幅度大于贷款,不过我们认为长期定期存款利率提升对NIM的实际影响不大。

需要关注的是因利率提升导致的贷款需求的下滑和资产质量风险。因此综合来看,我们认为本次加息对银行业短期业绩影响中性。

维持银行业“增持”评级:

综上,我们依然维持对4季度银行业估值修复的观点。即使大盘出现向下调整的情况下,银行股曾可以保证相对收益。我们继续推荐浦发银行、南京银行、兴业银行、招商银行和建设银行。

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